退出QE“无期限” 美联储犹豫就为何?

2014-07-31 10:34 来源:

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好戏马上登台 “众人”唯美联储马首是瞻

9月18日美联储最新货币政策会议并未宣布缩减量化宽松规模,与先前多数的市场预期大相径庭。美联储的决议随后引发了市场争论。其中,“鹰派”代表堪萨斯联储主席乔治指出,这次联邦公开市场委员会的决议又制造了混乱,美联储的信誉面临风险,今后难以说服市场相信联储的政策调整。

然而综观伯南克自5月以来对缩减QE规模的口风来看,包括失业率和非农数据等在内的各项经济指标确实未能达到美联储设定的缩减QE规模的门槛,美联储此举是守信行为。

值得关注的是,以9月13日30年长期国债发行为例,中标利率高达4.76%,较9月12日中债估值收益率4.40%高出36BP,较市场预期中标利率4.55%高出近21BP。对于收益率波动相对稳定的30年长期国债,20-30BP的收益率上升折射出的市场低迷可见一斑。特别值得注意的是,4.76%的中标利率几乎接近2007年30年国债收益率创高点时的水平,而2007年物价指数CPI超过8%,现在CPI不到3%。

究其原因,我们认为九月初债市主要面临三项不确定性风险:(1)叙利亚危机。八月美国总统奥巴马指责叙利亚使用化学武器,将对叙利亚动武,战争导致石油价格上行可能引发通胀预期压力。(2)9月美联储FOMC会议QE的退出,虽市场已对退出有所预期与反应,但大家更关注这只靴子的落地方式与节奏。(3)国内利率市场化之后资金成本的上行,特别是6月份钱荒之后,市场预期传统的中秋、国庆双节季节性流动性紧张风险。

从技术上来看,尽管美元上周五下跌,但还没有跌破前低80.06,意味着美元指数在80.00的整数关口的支持继续有效。但美元指数在80.70—80.75之间的阻力还限制美元的反弹幅度,只有站稳在81.00之上的话,美元才有望建立底部。否则的话美元还有机会继续探底的。今天美元指数短线阻力在80.50—80.55,短线重要阻力在80.75—80.80;今天美元指数短线支持在80.05—80.10,短线重要支持在79.85—79.90。今天等待美元反弹后小仓做空,短线快进快出为好。

而关于QE政策,占优的预期显然到了弱化的时候了。有关分析人士放话说,联储将在2013年四季度开始减少月QE货币投入量100亿美元。由于这个预期,美元债券市场收益率一度应声看涨。然而美联储最近的例会(2013年9月)却什么也没做,其公开市场委员会宣布将继续维持目前的QE政策力度,每月继续回购600亿美元低压债券。一时间令债券市场投机者大失所望。

此外,近期另一大风险事件是美国债务上限问题。美国国会预算办公室主任埃尔门多夫指出,如果美国国会到10月中期未能上调16.7万亿美元的政府债务上限的话,政府将面临债务违约的窘境。美国国会众议院议长博纳就已指出,共和党人不会同意在没有任何附加交换条件的情况下就批准政府拨款法案。美国参议院民主党领袖里德则回应,不会接受共和党在提高债务上限问题上所附加的任何条件。可以预料,美国上调债务上限的谈判将不会一帆风顺。

展望本周,除美国债务上限谈判之外,美国9月非农就业报告将会成为投资者关注的另一焦点。目前市场普遍预计,美国9月非农就业或增加17.7万人。若数据未有特别“利好”的情况出现,恐难以刺激美元市场人气。此外,澳联储、日央行及欧央行将会召开货币政策会议。如果欧央行行长德拉吉继续释放温和言论,或在周中对欧元汇率形成负面影响。

 

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