全球央行立场转鹰,日银收益率曲线控制或暴露缺陷

2017-07-17 08:05 来源:外汇通

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外汇通7月17日讯--日本央行决策者成功守住其收益率目标,但并没有沾沾自喜,因为欧洲央行和美联储开始撤出超宽松货币政策,令日本央行对于全球债券收益率涨势将短暂的看法受到质疑。

全球债券收益率走升,迫使日本央行7月7日增加购债以抑制10年期日债收益率在零附近的目标,使其作法与其他考虑退出超宽松货币政策的央行相左。

全球债券收益率走升,迫使日本央行7月7日增加购债以抑制10年期日债收益率在零附近的目标,使其作法与其他考虑退出超宽松货币政策的央行相左。

除了增加例行购债规模外,日本央行还以0.110%的收益率无限量买入10年期日债。自从日本央行在去年9月采用收益率曲线控制(YCC)政策以来,这是第三次祭出其最为强有力的工具。

随着日债收益率企稳,决策者称该举措提醒了投资人,日本央行并不会马上跟随美联储或欧洲央行的脚步撤回刺激举措。

据路透报道,这一事件突显出,在对抗超出其控制能力范围的市场力量方面,日本央行面临诸多挑战。

熟知央行想法的消息人士表示,日本央行以2月干预时相同的利率进场购债,实际上等同亮出底牌,表明每当海外力量推高日本债券收益率时,央行可能就必须进场捍卫。

而很多央行官员原本希望,央行在何时以及在何种水平入场捍卫收益率目标方面拥有一定灵活性。

“YCC是个难以管理的框架。在收益率低及稳定时还好,但情况不会总是如此,”这些匿名消息人士中的一位表示。

另外两位消息人士也持同样看法,其中一人指出,“如果日本央行等了一会儿再进场,很难说会发生什么事。”

依照YCC,日本央行要引导短期利率维持在负0.1%,引导日本10年期公债收益率维持在零水准附近。央行未定义何谓零水准附近。

全球债券收益率走升,迫使日本央行7月7日增加购债以抑制10年期日债收益率在零附近的目标,使其作法与其他考虑退出超宽松货币政策的央行相左。

 

“偷偷”削减刺激措施

虽然日本央行官员表明必要时将尽全力捍卫收益率目标,但如此一来,该行逐步缩减庞大购债计划的努力将更加复杂。

采行YCC的主要目的是将央行政策目标由印钞速度转移至利率上,因其庞大的购债行动令流动性枯竭,且已逼近极限。

日本央行债券持有规模已占整个债市的40%,其一直在悄悄地减缓购债速度,一些分析师把这称为“秘密”缩减。

不确定日本央行能抑制日债收益率多久

多位日本央行官员称,市场对欧洲央行行长德拉基有关逐步退出刺激的暗示反应过度,他们坚信全球债券收益率上升对日本的影响将有限。

他们认为,日债收益率升势不会持续,除非是受日本通胀率上升推动,而这种前景仍然十分渺茫。

对日本央行来说,在通胀率远未达到2%目标水平的情况下,很难证明10年期日本公债收益率上升是合理的;但允许公债收益率过度偏离央行定在零附近的目标水平,可能引发对央行保卫该目标水平决心的质疑,从而加快公债收益率涨势。

SMBC Friend证券首席市场分析师岩下真理称,在全球央行迈向货币政策正常化的大潮下,无法想象日本央行要如何对抗市场力量,即便日本央行准备增加购债来对抗市场潮流,可能也将面临收益下降的窘境。

法银巴黎证券旗下日本策略师Yusuke Ikawa称,日本央行干预得越频繁,就越难对市场产生“出其不意”的影响。短期内,如果日本央行在市场操作方面发挥创意,或可确保10年期日债收益率不会上升,但如果他们今年购买太多债券,那么明年恐将陷入困境。

据路透计算和美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据,投机客最近一周削减美元净多仓,至2016年5月中以来最低水准,日元净空仓则增至3月中以来最多。

芝加哥国际货币市场(International Monetary Market)美元的总仓位是根据其兑日元、欧元(1.1472, 0.0004, 0.03%)、英镑(1.3108, 0.0003, 0.02%)、瑞郎(0.9635, 0.0006, 0.06%)、加元和澳元(0.7823, 0.0002, 0.03%)这六种主要货币的净仓位来计算。截至7月11日当周,美元净多仓降至6,250万美元,之前一周为1.35亿美元。

广义美元仓位指标涵盖美元兑纽元、墨西哥披索、巴西雷亚尔和俄罗斯卢布这几种货币的净仓位,这项指标显示美元净空仓为47.8亿美元,为2016年5月以来最大。

Cambridge Global Payments驻多伦多的全球产品和市场策略主管Karl Schamotta表示,“从投机角度讲,美元继续失去动能”。

美元指数(95.0878, -0.0211, -0.02%)本周跌至近10个月低点,因美国公布的数据令人失望,支撑本周几位决策者提出的谨慎看法,其中包括美联储主席耶伦警告称,2月以来通胀走软。

与此同时,西太平洋银行资深汇市策略师Richard Franulovich也指出,美国CPI数据引发人们质疑,通胀疲弱的暂时现象在哪个时点会转变成持续的现象。

交易商周五调降对美联储年底前将再次升息的预估。

Schamotta称,本周进展之后,交易商可能已经转为更为看空美元。

  利差交易回归

而与此同时,CFTC数据显示日元净空仓增至112,125口,为3月中以来最高。

Schamotta称,“利差交易回来了”,指的是投资者借入低息货币,用来投资另一种利息较高货币的操作。

投机客借入日元,投资于高收益货币如澳元、新西兰元(0.7354, 0.0008, 0.11%)、加元和墨西哥披索,从而导致日元承受卖压,高收益货币上涨。

Schamotta并称,“可能未来几个月都将看到这种分化,日本央行的政策倾向非常不一样,鸽派倾向在那儿仍占主导”。

西太平洋银行资深汇市策略师Richard Franulovich认为,通胀压力回落,暗示美联储进行今年第三次加息的意愿可能减弱。

美元兑日元(112.44, -0.0300, -0.03%)的下行空间大大增加,在夏季结束前可能很容易跌至110,事实上,可能就是在未来几周,尤其是在美国国债收益率不断下降的背景下。

全球债券收益率走升,迫使日本央行7月7日增加购债以抑制10年期日债收益率在零附近的目标,使其作法与其他考虑退出超宽松货币政策的央行相左。

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