美联储加息周期终于结束,金价飙升——接下来是什么?
2023/11/20 08:58
外汇通
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通胀报告促使交易员逃离股票和债券,转向大宗商品

在备受期待的美国消费者价格指数(CPI)报告出炉后,市场的正常一天变得不同寻常,交易员们宣布美联储对抗通胀的努力终于结束。

美国10月份的消费者价格通胀率下降了3.2%,超过预期,这是四个月来的首次下降。该数据也略低于3.3%的预期。

本月早些时候,美联储将基准利率维持在22年高点不变。就在CPI公布之前,交易员们认为再次加息的可能性为30%,但到收盘时,这种可能性已经完全被排除在外。相反,他们转而加大了降息的可能性,5月份降息的可能性从周一的23%飙升至周二收盘时的86%。

CPI发布后,摩根大通向客户发布了一份报告,建议他们在2024年之前从股票和债券中撤出,分散投资大宗商品。摩根大通列出了其展望的几个原因,但总体上强调,近期股市和债市的上涨本质上是技术性的,受空头回补和动量策略的提振。

这家华尔街银行认为,股市的风险回报仍然"没有吸引力"。而另一方面,目前正在显现的全球宏观和地缘政治风险将继续大大有利于大宗商品。

花旗集团和高盛的分析师周二向客户传递了同样的信息,建议他们"避开股票和债券,把钱投入大宗商品"。

债务危机和即将缄默的美国政府,美国面临潜在的信用评级下调

展望未来,交易员将密切关注的下一个重大宏观事件,以寻找市场的线索。下一个重大动向将是即将到来的美国政府缄默——除非下一财年的联邦预算在11月17日之前获得国会批准并由总统签署。

信用评级机构穆迪将美国政府的信用评级展望下调至"负面",理由是利率上升的成本和华盛顿的政治两极分化大大增加了美国经济和财政实力的下行风险,美国令人担忧的债务危机再次成为人们关注的焦点。

虽然穆迪还没有正式降低美国的信用评级,但此举给美国经济留下了又一个污点。

早在2011年,在围绕美国债务上限的政治边缘政策持续数月后,标准普尔就下调了美国的信用评级。今年8月,在美国历史上首次勉强避免债务违约后,惠誉评级也将美国的信用评级从AAA下调至AA+。

而现在穆迪的负面展望更有可能使美国失去其最后的AAA评级。

美国10月CPI环比增速降至0.0%,核心CPI环比增速为0.2%,均略低于预期。核心服务项通胀环比增速放缓推动了美国核心通胀环比增速下降,市场对通胀黏性的担忧减弱。预计美联储或已完成此轮加息,10年期美债利率短期或走弱,但仍将在4%以上水平运行。

CPI同比增速10月降至3.2%,低于3.3%的预期。未经季节调整的核心CPI同比增速为4.0%,低于4.1%的预期,CPI环比增长0.0%,低于0.1%的市场预期,前值为0.4%,核心CPI环比增速为0.2%,低于市场预期与前值的0.3%。分项来看,美国核心服务项通胀环比增速放缓推动了美国核心通胀环比增速下降,核心商品项通胀继续负增长,能源项通胀环比由正转负,市场对通胀黏性的担忧减弱。

▍10月美国食品项通胀环比增速为0.3%,能源项通胀环比增速为-2.5%,预计未来食品项或阶段性阻碍美国通胀下行。

近期美国西部的干旱和野火致使农作物产量下降,但在能源价格上涨空间有限、粮食供应受战争影响较为可控的背景下,未来若地缘政治风险波动未超预期,则预计食品项通胀较难大幅环比反弹。能源方面,虽然沙特延长削减的可能性增加,但中东供应中断的担忧有所缓解,且美国放松对委内瑞拉的制裁后拉美国家石油产量有望增加。同时,由于美国制造业PMI、非农就业等数据边际走弱,市场对于未来原油需求前景的担忧进一步加剧。综合来看,预计原油价格上行空间偏有限。

▍10月美国核心商品项通胀继续环比负增长,降幅有所减小,录得-0.1%,核心商品项通胀已连续五个月环比负增长。

10月,二手汽车和卡车价格的先行指标,MANHEIM二手车价值指数同比继续负增长,同时美国汽车工人联合会罢工的影响在进一步减弱,预计二手汽车和卡车项通胀将持续环比负增长。此外,超额储蓄对美国消费的支撑减弱,薪资增长放缓叠加学生贷款还款恢复,预计未来核心商品项通胀对美国通胀的阻碍或较小。

▍10月美国核心服务项通胀环比增速降至0.3%,主要由于住房项通胀环比下降,未来核心服务项的黏性或逐步减弱。

由于预期美联储将在较长时间内维持利率高位,预计未来住房项通胀同比增速将继续下行,随着美国劳动力市场走弱,薪资增速放缓,劳动力参与率和生产率提升,以及跳槽者与留岗者薪资增速差距收窄,核心服务项通胀压力有望进一步缓解,因而整体核心服务项的黏性或将逐步下降。

▍当前美国通胀黏性出现一定减弱,未来美国整体通胀压力较为可控。

在全球经济放缓以及利率高位运行的背景下,能源项对于美国通胀的扰动预计偏有限。美国劳动力市场增长放缓有望减弱核心服务项通胀黏性,消费支出未来进一步放缓预计也将继续推动核心商品项通胀压力持续保持在低位。整体而言,美国通胀压力较为可控,通胀上行风险因素的扰动较为有限。

▍预计美联储或已完成此轮加息,10年期美债利率短期或走弱,但预计仍将在4%以上水平运行。

近日虽然美联储多位官员发表鹰派言论,但在通胀压力较为可控的背景下,预计美联储年内再次加息概率较低。整体而言,当前美国通胀快于预期的回落,叠加薪资压力持续趋势性下降,我们认为美联储本轮加息周期或已结束。短期而言,预计10年期美债利率将跟随经济放缓而走弱,但仍将在4%以上的高位运行。

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